我对股票交易的理解

炒股是一种赌博。参与赌博需要先了解赌场的规则以及游戏的公平性。不管哪一种赌博,开赌场都是稳赚不赔的生意,所以赌王何鸿燊自己开赌场却从来不赌。对于股市来说,赌场就是国家、证券交易所和券商开的,不管你赚了还是赔了,交易中的税和佣金还是得交。

但不同的赌博游戏,公平性和主动性却不一样。有些游戏是赌久必输的,因为概率上就赢不了。比如澳门赌场的骰宝游戏,每局会摇三个骰子,你可以押它开出的点数组合:

骰宝赌局桌面样式
骰宝赌局桌面样式

随便选一个组合下注,比如选上图上排中间的围骰,当开出的三个骰子的点数都一致时就赔 30 倍本金。但稍微懂点排列组合的话,出现三个点数一致的概率是 1/36,而赔率只有 30 倍,所以只会越玩越亏。而且这种游戏纯看运气,你完全没有控制游戏的能力。因此骰宝不是一个好的游戏。

反之德州扑克是个相对好的游戏。这是个竞技性的游戏,你有主动权。你需要根据你抽的牌来计算概率,确定你下注的大小。你还可以通过表演来让你的对手迷惑,等待对方犯错。

股票交易从这个层面上来说,是个相对好的游戏。入局成本并不是很高(交易成本千分之几),操作的空间大(可以选要买什么股票或衍生品,可以做多也可以做空),规则相对公平。

参与股市交易最基础的动作是买和卖。从表面看,只要卖出的价格高于买入的价格,就能赚钱。但是过程往往会给人一种错觉,即是赚钱是靠操作出来的。事实上 时间才是最关键的因素。如果你买入后下一秒就卖出,你大概是赚不到钱的,因为没有时间让股价去变化。而股价的特点是,有结构性变化的行情往往只持续一小段时间,而大多数时间只是随机波动。如果想赚钱,只有时间能把股价抬高,而不是买卖的操作。

既然股价大多数时候是随机波动的,那「买入即跌」「卖了即涨」是非常正常的现象,只要时间粒度够小,可以说概率是五五开。所以买入和卖出时,就要预见到这种可能,如果买入后下跌的在正常波动范围内,就不是太需要关心的事情。

股价是盈亏的基础,那它是什么决定的?基础的定价模型是价值投资体系确立的,即市盈率那套。市场对不同行业的市盈率形成了一套共识,比如美股港股市场中,高成长性的互联网行业,可以给到 30+ 的市盈率。不同的市场对市盈率的认识可能是不一样的,比如 A 股科创板的市盈率可以到 70+;这也造成了 A/H 价差。

既然价格投资体系是核心,那为什么股价不是维持稳定,等发财报时再算一个新的股价出来就好了呢?反而股价一直是在变化的。这里面的 重点是投资者对公司未来的预期。假如公司发展势头好,市场对业绩的预期好,那么发财报前股价就会上涨到预期的价格,反之亦然。而且往往由于财报前市场炒作情绪高涨,股价会被抬得过高,一旦财报符合预期或者不如预期,股价就会有回落。这也是所谓的「利好兑现则是利空」。

对公司未来的预期总是不确定的。但不确定性有高低之分。如果不确定性变高,有些资金就会退场避险,股价就可能回落。比如 2020 年 5 月 22 日,人大提议审议香港《国安法》,恒指当天暴跌 5.56%,可以解读为外资担心香港政治环境的影响而选择避险。但是当国安法细节被解读后,发现针对的是破坏份子,并没有打击外资在香港的利益,不确定性降低。而且一个稳定的香港对外资来说是利好,因此指数很快又回到了正常水平。

从这个角度看,不确定性是可以被利用的。不同的人对事件的解读不一样,对不确定性的认识也不一样。假如你有足够的把握认为国安法对营商环境的影响不大,那这件事情的不确定性,在你看来是低的。这个时候你可以勇敢抄底寻求收益。但需要注意的是,除非市场普通认为不确定性下降了,否则价格不一定会马上回升。比如国家在 11 月 10 日发布了针对互联网平台的反垄断法的意见稿,就使得阿里连续两天暴跌了 15%+,而且在我写这篇文章的 25 号还没有恢复到跌前的水平。由于市场不确定反垄断法的内容和执行力度,而且正式的细则还没有敲定,因此不确定性仍然存在。

如果要能利用不确定性,本质上是对事情的认知要高于市场平均水平。关于政治经济的内容,推荐一个台湾的节目《寰宇全視界》,里面对香港和中美关系的解读很好。这个节目也是我对政治的启蒙节目。政治和经济都是非常复杂的课题,需要长期刻意地学习。

确定性是非常重要的因素。如果一只股票确定性高,即是说它上涨的概率要远大于下跌。选择一个增长快速的行业的龙头,是适合大众的稳妥方式。比如互联网的腾讯阿里,即使在这么大体量,也可以保持一年稳定 20~30% 的增长。确定性非常高时,你可以重仓甚至加杠杆(当然我非常不支持加杠杆);如果确定性低,即使不停暴涨也不建议重仓,因为一不小心就倾家荡产。比如今年的新能源车股票翻好几倍,我虽然眼馋,但是对车一无所知,不会选择入场。

除了确定性之外,心态的控制是非常重要的。因为股价是随机波动的,所以出现正常波动范围内的亏损不要太在意。如果你买入后不能承受甚至 5% 的亏损,那么建议一开始不要重仓,随着下跌慢慢补。有些人承受不了正常的亏损,导致股价回升时也急于出手(消除亏损的恐惧),使得合理的盈利也没有赚到。建议买入时先预设下 10~20% 的亏损,看看能否承受,给心理打一剂预防针。甚至你可以总是不满仓,给自己一种还有子弹打的感觉,价格下跌时也有了操作空间。

非常不推荐长期看盘。看盘是非常消极的动作,因为那条 K 线并不是可以控制的,不值得为此花时间。

另外一点是,观察股票时,一定要记得「相关不等于因果」。人类的思维方式,总是倾向于事情都可以被解释,比如阿里今天跌了是因为马云出来 BB 监管了,明天升了是因为张勇(阿里 CEO)出来向国家示好了。这些事件只能说是相关,但绝对不是因果。影响股份的因素千千万万,甚至无法被完全解释,不要试图绝对化地去认识。

最后想说的是,如果想靠股市致富真的是很难的。即使非常厉害,能稳定一年 15% 的收益,那 10 年后收益也才 4 倍,要等它开花结果的时间太长。更别提如果中间发生了像金融危机或者新冠疫情这种黑天鹅,你能否承受 40% 甚至更多的亏损而不割肉。但我也对中国经济未来非常看好,股市可能成为下一个房市,保持耐心,应该会有收获。


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