中芯国际炒作复盘

今年股市中的一个大事件是中芯国际回 A 股科创板上市。中芯国际已经在港股上市,这次回 A 股上市国家一路开绿灯,创了下最快上市纪录,并且募资规模为近十年最大。在此期间,中芯国际港股和整个半导体板块,经历了一轮炒作和回落,并且其中中芯国际港股的炒作最为壮观和惨烈。我也参与了其中,在事后做了一些回顾和思考,纪录在这里。

中芯国际港股 K 线图:

中芯国际股价图

事件

前期的事件有

时间 事件 股价反应 新闻
5/5 中芯国际宣布要回 A 股科创板上市 隔日涨 10.75% 1
5/13 发布一季度财报,净利润高于市场预期 隔日涨 9.66% 1
5/15 美国商务部网站发布对华为出口禁令;
国家集成电路基金II和上海集成电路基金II注资
隔日跌 6.37%,后一天又涨回 7.58% 1, 2
5/21, 5/22 近期热门股纷纷回调;港版国安法消息放出 5/21 跌 7%,5/22 跌 3%  

这些事件在中美竞争的背景下,借助民族主义的力量,炒到了不错的热度。国家队的基金注资也给了市场信心。至于 5/20 - 5/22 的三连跌,可以认为是第一波炒作者获得离场。

在它提交上市申请后,市场迅速升温

中芯国际上市进度

在上面的前几个时间节点,中芯国际的股价都有不错的涨幅。在最后注册生效的 6/29 日,反而是跌了 7%,理解为部分资金回避风险离场了。此时的股价从 5/5 号宣布回 A 股时的 15 元上涨到 27 元。

7/1 香港回归日休市。7/2 开始到 7/16,则是整个事件的 高潮和惨烈收场。在上交所注册通过后,市场在积极等待发行价定价。此时国信和高盛开始炒高中芯目标价:

本轮“牛市两个代表”:中芯国际和华虹半导体 - 国信海外 节选:

估值逻辑:短期看,华虹半导体估值向中芯国际(3 倍 PB)看齐,中芯国际估值向科创板的华润微(5 倍 PB)看齐。长期看,按照技术先进程度、产能规模,三者估值高低排序应该是“中芯国际 > 华虹半导体 > 华润微”。

华虹半导体合理 PB 估值范围 3~3.1 倍,对应 40~42 港元,维持业绩预测和“买入”评级。

中芯国际合理 PB 估值范围 5~6 倍,对应 46~48 港元,维持业绩预测和“买入”评级。

高盛:上调中芯 (0981.HK) 目标价至 42 港元 重申确信买入名单 节选:

高盛发表报告表示,重申中芯国际 (0981.HK) 买入投资评级及该行“确信买入”名单,并大升目标价由原来 23 港元升至 42 港元,此按折让预测市盈率方式估值,相当预测 2022 年预测市盈率 68 倍及市账率 3.8 倍,料公司至 2022 年下半年可升级至 7 纳米制程、料 2024 年下半年可升级至 5 纳米制程,料至 2025 年毛利率可升至 30%。

可以看到大户在炒高价格时的手法有多低劣。中芯国际的盈利不行,如果股价 40+ 对应的 PE 高达 100+,而行业龙头台积电的 PE 只有 20+。PE 没法扯出道理来,就说半导体是资本密集型,需要看 PB,而且 PB 也不能看行业平均,一定要看行业最高;再加上科创板会有溢价,应该再加个 30%。记住这个「国信证券」,后面还有更不靠谱的言论。高盛也是信口胡言,我很怀疑发报告的人真的懂半导体行业?重大的技术突破是你随便预测就能在五年内实现的?

然后上面提到的「国信证券」,又开始在鼓吹 AH 股价趋同了:

国信证券:中芯国际(00981)H股股价将向科创板股价看齐 目标价看至46-48港元 节选:

中芯国际港股股价我们维持之前判断,公司合理PB估值范围 5~6 倍,对应 46~48 港元(暂不考虑科创板募集)。

长期看,由于 AH 投资人趋同,AH 股价也会趋同,港股股价将会向科创板股价看齐。

广大散户们也开始了狂欢,认定了这个 AH 股价趋同逻辑。大户配合散户们,从 7 月 2 日的 27 元,短短三天内炒到 40 元。同时 A 股中芯被超额认购、超 2000 支公募基金认购、新加坡政府投资公司认购等,进一步炒高气氛。7 月 5 日周日,中芯国际公布了 27 元的发行价,第二天中芯港股暴涨 20%。散户们认同的逻辑是:27 元发行价,按 A 股科创板的风格,第一天翻倍是必然,甚至有可能三倍(后面上市的确接近三倍)。按两倍 54 元计,折算成港币 48 元,再根据往常的 AH 溢价打八折,也有 38.4 元。因此疯狂买入。

后面上市前一天,港股中芯暴跌 8%;上市当天,港股中芯暴跌 25%,证明了这个趋同逻辑完全是无稽之谈。上市时间是在上市前两天(7 月 14 日)公布的,当天就有明显的获得出逃现象;而后一天暴跌 8% 时,则明显是 利好落地变利空,大户们开始走了。此时散户们还有很多坚信是外资砸盘,而中资是在护盘;但最终的数据显示当天净流出 16 亿中,有 11 亿是北水。

国信证券更是把胡言乱语和作恶发挥到了极致。在 A 股上市当天开盘前,它还发布了一篇文章:

国信证券:中芯国际比贵州茅台更珍贵 目标价 83.3 元 节选:

中芯国际比贵州茅台更珍贵。从可替代性来讲,中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。同时,因为稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看,中芯国际的价值量超越贵州茅台。800 年前就有茅台了,而我们奋斗到今天才有中芯国际的 14nm 先进制程。

港股股价:由于 AH 投资人趋同,AH 股价也会趋同,港股股价将会向科创板股价看齐。

上市当天,港股中芯以暴跌 25% 深深伤了散户的心。也是我第一次见证 大型收割现场,微信群中大家都说不出话来。

贪欲如何影响一个人的判断?

我也参与了这场炒作,幸运的是在上市前一天感觉气氛不对,及时离场,还算保住了一部分利润。在我持有的这段时间内,我跟大部分散户一样失去了理智,认同了 AH 股价趋同逻辑,一度认为价格可以上到五六十。

观察其他散户,有很多并不关心股市的内在逻辑,只要给他一个 好故事(中国芯、对抗美国封锁、中国人原子弹都做得出来等等),他就坚信中芯会一路上天。直到市场狠狠地扇了他一记耳关。上市当天,中芯港股一度跌了 30%,很多人上杠杆买牛证都瞬间被回收,连反应的时间都没有。

我在炒股过程中,也发现自己一旦有操作,不管是做多做空,都会非常影响到对这个公司、发生的事件的判断,总会选择相信对自己有利的事情。

如何炒作一个公司或板块?

从这次的经历中也学习到一些规律。

在中美冲突、民族主义抬头的背景下,中芯回 A 股上市非常带有话题性,引人关注。大户们趁机把半导体版块炒火,无论什么公司,只要跟半导体搭边,都在前期获得了不错的涨幅。甚至有些公司专门发文表示跟中芯有业务往来,而市场也很配合地把它的股价炒得更高。比如这个轴研科技甚至直接 9 个涨停板:

轴研科技 10 天 9 涨停 公司再度提示风险

e 公司讯,轴研科技 (002046) 近 10 个交易日录得 9 个涨停板,公司 5 月 19 日晚公告,公司关注到近期有公共传媒舆论涉及“中芯国际”概念。经自查,自 2019 年至今,子公司三磨所从中芯国际下属子公司获得的订单未超过 1 万元,具有偶发性,敬请广大投资者注意投资风险。

很多公司高管,也在这轮炒作中减持自家股票获利。

而临近中芯上市时间时,半导体板块则开始回落到之前的水平。一方面中芯国际作为近 10 年 A 股最大规模 IPO,会有「虹吸效应」,把资金都吸引到自身来,其他股票自然要跌;另一方面,这是所谓「利好出尽即利空」,短期内没有更多利好刺激股价往上涨了,大户们即获利离场。

因此,就算参与了炒作,也要认清股价中的虚高部分,保持理智,不要盲目相信,并且在利好出尽前离场。

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